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风险提示宏观经济增速低于预期等

发布时间:2019-10-09 15:49:21

招商交运电商物流行业系列报告之一:纵横看电商 模式之争花落谁家

本篇报告回顾了亚马逊的竞争历程,认为商业模式与一个国家的商业环境密切相关,而商业模式到底是轻资产还是重资产并不重要,行业的内在特征决定了企业的竞争优势,我们认为具备线上平台优势和线下物流优势的企业,才能最终胜出。

面对强大对手,亚马逊走差异化道路。在成立之初,就面临强大实体零售的竞争,但是它另辟蹊径,从差异化入手,先做可数字化的产品,这正是电子商务的优势所在。后做不可数字化的产品,逐渐蚕食传统零售的优势领域。

亚马逊抓住零售本质,领跑美国电商业。流通环节中,效率提升才是核心竞争力,亚马逊紧紧抓住这一本质,以IT 为驱动,大力投资重资产的仓储系统。在电商领域,公司不仅甩开了被称为“印钞机”的轻资产模式的EBay,而且甩开了“水泥+鼠标”的沃尔玛。

中国天然是电商发展的沃土。中国络零售占社销总额比例已经超过美国,2012年达到6.3%,2013年高达8%。原因主要是:(1)经济地理结构和劳动力因素决定中国物流极限成本可以很低;(2)中国传统零售业尚不发达,给新生业态很大发展空间;(3)中国流通领域的低效性,让直销模式优势明显。据阿里研究认为,到2020年中国络零售市场规模将高达10万亿,与之相关领域将迎大的投资机遇。

具备线上平台和线下物流优势企业将在激烈竞争中脱颖而出。对比京东模式和阿里模式的研究,我们认为深入渗透到仓储物流业务的企业将具备若干优势:(1)能通过仓储系统获取大数据;(2)能够通过仓储系统优化,形成供应链优势,最终形成高效的顾客需求响应和成本优势;(3)仅仅通过顾客访问量获取的平台优势虽然强大,但是寓居于平台的供应商形成的粘性不足,渗透到仓储物流环节,大大提升了对供应商的粘性,让商业模式更加稳固。

投资建议:基于上述分析,我们认为具备线下物流资源优势的企业往往能够后来居上。海博股份(生鲜电商)和欧浦钢(钢材贸易)分别具备线下的仓储和配送能力,在早期发展会较慢,而且最终能够形成护城河,欧浦钢目前估值较高,于是我们强烈推荐目前估值较低的海博股份。我们也看好跨境电商发展带来的跨境空运物流业务,典型代表如外运发展。

风险提示:宏观经济增速低于预期等

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